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    河南11选五开奖结果:底部复苏,2019年有望迎来净利润拐点

    www.www.tys3.net 2019年03月12日 00:00 天风证券 吕明,于健 查看PDF原文

    湖北11选五走势图 www.tys3.net 美邦服饰(002269)

    为什么我们现在时点推荐美邦服饰?

    1、底部复苏逻辑:2016年以来的三年时间,公司完成了品牌&产品升级、渠道升级、零售升级,发生了较大边际改善,2018年成为营收向上拐点。

    2、预计2019年成为净利润拐点:预计大力发展加盟渠道,门店费用为主的费用显著下降,经营效率提升,存货减值损失下降,净利率有望提升至5%,据业绩预告,2018年仅0.56%;我们认为公司业绩底已过,净利率有望在3年内恢复到约10%。

    3、对标李宁、波司登,预期差大。美邦同李宁、波司登类似,曾是细分行业龙头,因战略失误跌入低谷,但其品牌价值仍在,近年来通过自身改革,业绩恢复重获认可。在底部复苏过程中,拐点处预期差较大,体现在股价方面有较大空间,我们认为现在时点是美邦的业绩拐点。

    复盘:美邦服饰二十年沉浮史(1995-2015)

    1995年-2005年:品牌成立期,轻资产虚拟型经营优势显著,公司得到快速发展,并迅速成长为国内休闲服龙头企业。

    2006年-2011年:08年上市后达到巅峰,但?;挡?;截至2011年底,美邦市值达到261亿元,是品牌服装板块第一大市值公司。

    2012年-2015年:急于转型,未达预期;焦点转移,公司进入调整期。改革:2016-2018年,美邦重新回归聚焦主业,三年从品牌&产品、渠道、零售、供应链等多角度进行升级,2018年迎来营收拐点。

    品牌&产品升级:多元化。1)Meters/bonwe升级裂变五大风格,未来根据市场需求进行持续动态调整。2)品牌矩阵梳理:集中资源发展ME&CITY、Moomoo、ME&CITYKIDS等高潜力品牌业务。

    渠道升级:“购物中心”+“百城千店”。即先多开直营购物中心大门店,树立形象标准后,增强对加盟商吸引力,再大规模向其推广

    零售升级:门店管理标准化,单店模型测试完成,迭代加盟政策,引入类直营模式管理,探索品牌授权式轻资产运营模式。

    拟定增15亿,推进产品品牌升级和供应链升级及偿还银行贷款。拐点:预计2019年有望成为净利润拐点首年,净利率提升至5%;后随改革红利释放,净利率有望在2-3年内恢复到约10%。原因:大力发展加盟,收入提升,以门店费用为主的销售费用显著下降,经营效率提升,存货跌价等资产减值损失下降,管理财务费用下降。

    首次覆盖,给予买入评级,目标价4.5元。预计2018-20年净利润为0.43/4.4/6.66亿元,18-20年EPS为0.02/0.18/0.27元,公司休闲服龙头品牌价值犹存,且净利润处于拐点复苏期,给予2019年25XPE,目标价4.5元

    风险提示:加盟渠道推进低于预期,行业竞争加剧,库存、坏账增加

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    • 核心数据
    • 分时
    • 日K
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    美邦服饰基本面数据
    • 总股本 25.13亿股
    • 流通股 25.13亿股
    • 每股收益 0.02元
    • 每股未分配利润 -0.12元
    • 每股净资产 1.15元
    • 净资产收益率 1.40%
    • 净利润 4013.95万
    • 净利润增长率 132.31%
    美邦服饰投资评级
    一月内整体评级
    三月内整体评级
    统计时段 买入 增持 中性 减持 卖出 合计
    一个月内100001
    三个月内100001
    半年内100001
    一年内100001
    美邦服饰盈利预测
    指标 2017A 2018E 2019E 2020E
    每股收益(元) -0.12 0.02 0.12 0.19
    净利润(亿元) -3.04 0.38 2.94 4.72
    名称 涨跌幅 研报数 机构投资评级(近六个月)
    买入 增持 中性 减持 卖出
    罗莱生活 4.05% 16 9 5 2 0 0
    比音勒芬 3.36% 12 11 1 0 0 0
    富安娜 3.31% 16 11 5 0 0 0
    航民股份 2.77% 5 5 0 0 0 0
    华纺股份 2.60% 0 0 0 0 0 0
    安奈儿 2.46% 3 0 3 0 0 0
    森马服饰 2.34% 25 17 8 0 0 0
    常山北明 1.39% 0 0 0 0 0 0
    诺邦股份 1.21% 0 0 0 0 0 0
    际华集团 1.11% 1 0 1 0 0 0
    浙江富润 0.83% 0 0 0 0 0 0
    歌力思 0.68% 19 14 5 0 0 0
    宏达高科 0.59% 0 0 0 0 0 0
    华升股份 0.40% 0 0 0 0 0 0
    兴业科技 0.33% 2 0 1 1 0 0
    机构一致看多个股
    名称 研报 看多家数 最高
    目标价
    最低
    目标价
    现价
    深南电路详细44121.0363.51122.64
    中国国旅详细4186.8849.5662.93
    宁德时代详细3691.4662.7889.57
    伊利股份详细3626.0421.0028.10
    上汽集团详细3432.9723.2426.38
    当升科技详细3231.5021.4330.57
    北方华创详细3072.2237.6372.15
    双汇发展详细2926.1221.9025.69
    贵州茅台详细29777.13549.30799.55
    用友网络详细2827.7721.0734.89
    中信证券详细2824.6215.9624.48
    卫星石化详细2713.559.6814.26
    绝味食品详细2742.9232.7645.63
    中炬高新详细2630.9822.0432.27
    宋城演艺详细2628.9219.3622.05

    数据来源:东方财富Choice数据

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